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倪金节:信贷回落、首批房奴和人民币升值

2018-06-06 08:32 来源:80后整理 网友评论 0

最近两天看完了唐德刚先生的《李宗仁回忆录》上册,从孩提时代叙述到北伐完成。这位民国时期对蒋介石权力构成最大威胁的广西王,从 炒排骨 (排长)开始军旅生涯,护国运动、护法战争、粤桂战争、两广统一到北伐战争,处处闪耀这他的身影。看下册的目录应该更加的精彩,他的后半生更值得仔细研读。在读上册的过程中,印象最深刻的是李宗仁和白崇禧从相识到逐渐的亲密合作,最终 李白 几乎合体的历程。

恰巧上周六,在社科院参加了由 理想国 组织的白先勇的 文学与文化实践 研讨会,第一次见到了慕名已久的白先勇先生。白先勇是白崇禧之子,老先生主创的青春版《牡丹亭》真是美得不得了。最近二十多年,一直在着力推广昆曲,宣扬昆曲之美。我虽然是个戏曲外行,但是当翻看青春版《牡丹亭》精美的画册,白先生温文儒雅,向我们娓娓道来昆曲之美的时候,我被感染了。

那天中午在社科院食堂吃饭,同桌的两位老师说了个很有意思的话题:国民党的二代大多数从文了,多数温文儒雅很有风度,而我们大陆这边几乎清一色的官二代、富二代了。这确实有点意思。

新增贷款稳步回落是大势所趋

11月12日发布的10月金融数据显示,中国信贷正在呈现稳步回落的态势,5052亿元的新增贷款创出了13个月的低点。于是,有专家惊呼,信贷规模的锐减将严重限制经济复苏,势必掣肘 稳增长 目标的实现。

在我看来,月度新增贷款规模的稳步回落,恰是中国经济未来数年必须坚持的基本方向,作别天量信贷带来的货币急速扩张,再也不能有丝毫的犹豫。长时间的货币超发,只能进一步恶化和扭曲经济结构,贻害转型大计。

其实,前十个月的信贷总量并不低,加上前三季度6.72万亿元的新增贷款,至今已经累计放出了7.2万亿元的信贷额度,直逼2011年7.5万亿元的全年水平。若按照今年最后两个月每月至少5000亿元的新增贷款额度计算,全年的这一数字势必会突破8万亿元,超过了2010年的7.95万亿元,仅次于2009年的9.59万亿元。也说,金融危机后4年时间,中国信贷投放表面看起来是在逐步收紧,历经两轮货币紧缩周期,但是时至今日,2012年却成为后危机时代(实际上是建国以来) 次高 贷款的年份。由此,何以奢谈货币政策的稳健。

尤其的,今年经济增速已经跌至8%以下,放出了这么大规模的流动性,仍然难以拉动经济回归常态,足见这些资金的使用效率是何其之低。信贷是形成M2及通胀压力的主要来源,信贷GDP比加速失衡的迹象日益明显。

学界现在有一估计,如果2013年中国信贷格局依然实质性宽松,再放出七八万亿的天量信贷,那么这四五年累积起来的货币增量,将让CPI和房价在现有的稳定回落的基础上,再出现一轮急升,通胀反弹随时可见。经济泡沫化或将不可逆转。而且,随着中国资产泡沫呈现一片欣欣向荣景象,热钱涌入中国的趋势愈发加快加大。

最近几个月,外汇占款由负转正,人民币屡屡触及涨停位置,升值压力明显加大,热钱汹涌之际,只怕会进一步加大经济管理的难度。

而且由于在这四年上马了太多的投资项目,加上明年又是新一届政府的开局之年,地方政府的GDP冲动势必会让信贷冲动有增无减。因此,要想让2013年的信贷慢下来,难度极大。如何巩固今日月度新增贷款难得 企稳 的趋势,显得尤为关键。

过去十年,我国的货币扩张已经超过日本上世纪80年代泡沫期的最高点。在所有的宏观政策中,信贷宽松和货币扩张是执行得最坚定、最持之以恒的政策。货币超发带来的是资产泡沫和恶性通胀,经济危机一触即发。

现在是全面加速货币环境正常化的时候了。当务之急是整体上结束货币放纵年代,控制住货币增量是起码要求。货币投放过大,中国有可能会陷入 葫芦(通胀)和瓢(房价) 双双都按不住的攀升。

当此之际,遏制流动性的过快增长、加快金融体制变革是不得不做的事情,早做比晚做好。实现巨大的货币存量,尽可能的合理配置,攸关经济前途,更事关中国经济重新走上健康轨道。唯有如此,在金融危机之后所犯的 强心针 刺激经济增长的思路才能逐步得以纠正。

首批 房奴 难言真解放

光阴飞逝,十年前选择按揭贷款购房的中国首批 房奴 ,多数都将结束偿还周期。大约在2003年前后,伴随着中国住房的快速发展,第一拨房贷高潮亦应运而生。当时的贷款期限基本都集中在10年到15年,在未来三五年内,这群首批 房奴 都将彻底清偿这笔债务。这与今日动辄三四十年相比,他们无疑是十分幸运的,最大程度地享受到了1998年开启的住房改革的制度红利。

而且,房产升值而言,早期购房者全部实现了数倍的增长,如今在 无债一身轻 的同时,享受着财产性收入的喜悦。不过,首批 房奴 在欣喜的同时,仍然难言真正意义上的解放。比如,若你只有一套房,无论房产如何增值,只要你没有最终套现,房价的飙涨并不意味着你的财富增长, 落袋 的数倍增长才具备实质含义。一旦套现,那么你势必要再度抉择是否购房,在如今高房价泡沫之下,显然,只能选择再成 房奴 。

实际上,在早期按揭贷款,至今还没有还清的首批 房奴 ,他们当中多数的收入肯定不高,拥有一套住房的可能性很大。不然,他们也不至于至今才还清房贷。此而言,首批 房奴 更加难以说,从今将 无债一身轻 ,房产增值数倍。只要选择满足不得不面临的改善性需求,抑或购置多套房,再成 房奴 亦无处可逃。而且,在如今高房价时代,高租金带来的高物价等因素,也都无时无刻不在影响着生活。

可以说,首批 房奴 是幸运的,但仍然不至于真能告别高房价泡沫,对自己生活带来的 负能量 影响。而二批、三批乃至 N批 房奴们而言,在坐享房价飙涨带来的财产性增值的虚幻感觉之余,只能继续忍受着漫长的还贷 苦旅 。除非你是真正的房地产投机者,在没遇到真正的房价拐点之前,你的随时套现能够保证高收益。

其实,更悲催的是2008年之后选择成为 房奴 的群体。中国房价在过去14年历经了四个阶段:1998年到2003年住房制度改革刚开启之际,房价的底部徘徊蓄势;2003年到2006年的小幅上涨;2006年到2008年开始的初步泡沫化迹象;2008年之后到今天,伴随着天量信贷的超级泡沫化,高房价泡沫完全形成。

以静止的眼光,不考虑未来的房价泡沫的可能衍化趋势来看,以今日的高房价来说话,那么越早买房确实越幸运,尤其是在2008年之前加入 房奴 大军的群体。但是,他们在幸运的同时,也必须承担和2008年之后购房的 房奴 一样,数十年以上的高额房贷,收入的三四成都悉数给了银行。对于多数人来说, 房奴 意味着工作压力的陡增和生活质量的下降。

不过,至今依然未加入 房奴 群体的人们而言,也不必悲观恐慌,若考虑到未来房价泡沫的可能碎裂,今日的没房日子也未尝不是一件好事。未来十年而言,去房地产化势必会成为中国经济的核心。外加中央政府转变经济增长思路的决心十分坚定,料想下一个十年房地产难再成经济引擎,房价理性回归是大势所趋。

拯救千万民众于 房奴 苦海,首要还是尽快实现房地产的健康发展,房价收入比逐步回落到合理区间,保障房建设持续给力。在下一个十年来临之际,那些当年选择20年房贷的人们即将还清贷款。他们多数已经进入知天命的岁月,希望那时候, 房奴 能言真正解放。而不是和现在一样,被四溢的房价泡沫所吞噬。

再论人民币持续升值

近一个多月以来,人民币升值呈现明显加速趋势。13日,人民币兑美元中间价再创新高,一举升破6.29元关口,达到6.2891元。按照10月中旬从6.34元开启的本轮升值周期中间价计算,至今累计已经有了近1%的升幅。而即期汇率更是已经升破 6.23整数关口,并不断触及涨幅上限。迹象表明,人民币目前的升值势头甚是猛烈,按照目前的态势,料将不久之后,6.20元的整数关口将被攻克。

人民币持续升值,原因无外乎内外两方面。从国内情况来看,十八大的胜利召开,并提出了未来十年GDP和人均收入的双重翻番目标,这为中国经济迎来新一轮上升周期奠定了战略基调。宏观经济基本面有望出现焕然一新的格局。

与此同时,10月份出口重返两位数增长,贸易顺差亦是逐季扩大。前10个月,贸易顺差已经高达1802亿美元,明显高于去年全年的1551亿美元,预计全年突破2000亿美元问题不大。这意味着更大规模的美元供应将进入外汇,人民币面临进一步的升值压力。除此之外, PMI数据告别荣枯线,银行信贷逐步探底,都预示着中国经济初现企稳回升迹象。短期内,经济基本面可能向好的预期,应是造成此轮国际资本看涨人民币的直接原因。

而从国际环境来看,欧美诸国一轮又一轮的货币宽松政策,经济复苏难见曙光,都让国际资本难以寻找到新的利润增长点。在大趋势上,他们看空美元,至少在美联储进入升息周期之前,美元不存在走强的基础。鉴于巨大的套利空间,国际资本此时蜂拥至人民币,不断推高人民币汇率亦是必然。由于国内一直实施资本项目管制,这些资金借道香港进入内地成为首选。这导致了最近一段时间,香港金管局十多次出手干预外汇。

此时,分清国际资本中的热钱因素十分重要。热钱一般会借助虚假贸易、地下钱庄等灰色渠道潜入内地。日前,央行行长周小川在 十八大 新闻中心接受采访时表示,如果短期资本流动确实很异常,中国央行有足够的管理手段予以对付。可见,央行已经对近期人民币屡屡触及涨停位置的异常,应该已经有所警觉。

若能防范住了热钱的兴风作浪,本轮的人民币不断升值,不过是中国经济逐步走向平衡的必须之举。正如今年贸易顺差肯定会超出既定目标(商务部既定的今年贸易顺差规模控制在1500亿美元以下水平,实现逐年缩减),其中一个原因是今年10月份之前,人民币升值步伐停滞,一定程度上影响了进口的增长速度,致使前面十个月贸易顺差不降反升。因此,可以说人民币重新走上升值轨道,对于扭转中国经济内外进一步失衡大有裨益。

当然,人民币升值必须规避长时间的单边升值风险,而应尽快让人民币汇率更具有弹性,择机扩大涨跌的波动区间。只有 有涨有跌,涨跌有度 ,才能打消热钱对人民币汇率的无风险预期。而对于中国企业而言,应该也必须学会,在化波动的汇率机制下生存。

标签: 信贷
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