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谁推动了中国货币的高增长?_经济学家高连奎

2018-06-14 10:30 来源:80后整理 网友评论 0

谁推动了中国货币的高增长?

地产商任志强经常宣扬一个结论是“房价翻了5倍,中国的M2也翻了5倍”,相当于房子没有涨价,其实任志强说的完全是错误的,真实情况并非是货币增长和通胀推高了房价,而是房价推高了通胀和货币增长。任志强是倒果为因。

我们先要知道两个概念,一个是广义货币,一个是基础货币,基础货币才是印刷出来的货币,而广义货币只是一个记账数字,与超票的印刷关系不大。任志强所引用的M2数据,这个数据也是我们的媒体广泛引用的,其实是广义货币数据,与超票的多少没有关系。

银行放贷后,企业借到的钱并不马上使用,也不放在保险柜里,而是马上又存到了银行,这样银行增加了一笔存款,也是派生存款,也是银行放出贷款一次,存款也增加一次,贷款在记账上,不仅不会造成的存款的减少,反而会造成存款的增加,中国央行公布的存款余额大部分都是这样通过贷款派生出来的。这是广义货币增长主要来源,也货币的循环利用。

其实这循环可以无限进行下去,广义货币与基础货币的比例,称为货币乘数,从理论上银行有永远用不完的钱,货币乘数可以无限大,事实上也这样,但货币乘数无限大,金融风险也无限大,如果最原始的存款被抽回,所有的循环链条崩溃了,因此现在各国都设有存款准备金,不允许将所有的钱都贷出去,必须保留一部分,存款准备金率的高低,决定货币乘数的大小。

次贷危机后,虽然美国、欧洲等较着劲开动印钞机,但为什么世界流动性反而突然消失了?关键在于房地产价格涨跌对信用存在着扩张收缩效应。伴随着美国房价的下跌,美国的货币乘数也急剧下降了,原先美国的货币乘数一直维持在9左右,而到2008年11月份时已下降至5左右。

中国与美国的情况相反,美国是房价下跌导致了货币乘数下降,而中国则是房价上涨导致了货币乘数的上升。企业贷款是常规,中国的新增贷款主要是住房贷款。

也是地产商推动广义货币M2增长,买房也是创造广义货币M2的一个重要过程,比如在一线城市买一套房,贷款二百万,是创造了两百万的广义货币M2,二线城市每个买房家庭大概创造五十万的M2,,三线城市大概创造二三十万的M2。大家可以想想,每个家庭都以几十万的数量级来创造广义货币,那广义货币能不增加吗?

广义货币的多少主要是货币乘数决定,基础货币产生的影响基本可以忽略不计。当然中国广义货币的暴增,这里面不全是地产商的原因,住房化本身是个货币化的过程,只要是化供应很难买的起,因为大家都是在城市买房,城市的地都比较贵,因此买房所付出的资本远高于建筑材料的成本。其实东京、瑞士、纽约、伦敦房价也高的不行,关键是化,而不是政府的原因。

任志强,强调M2与房价的关系,这是颠倒的,其实是房价推高了广义货币。

另外通胀也不是房价上升的原因,而是房价推高了通胀,中国每年的通胀超过5%的时候,很少,中国的绝大部分产品都几乎不涨价,或是一直在降价,比如中国消费量最大的电器、汽车、消费电子商品都一直在降价,或是几乎不怎么涨价。如果真是货币的因素,这些商品的价格也应该翻了五倍,但是并没有,如果说消费电子产品的降价是因为技术革命的话,那汽车价格的平稳则不是吧,从汽车的价格能判定中国的通胀。

其实中国的通胀只来自三个基础因素,一个是与粮食有关的,一个是与住房有关的,另一个是与大宗商品进口有关的,其实与大宗商品进口有关的,基本上都被企业的技术改进消化掉了,而与粮食有关的,是国家有节奏的控制的,基本上变化非常小,短期波动大,但长期波动小。唯一有关的是房地产价格的上涨。中国近年的通胀主要是房价推动的。

任志强不知道广义货币的概念,也不知道广义货币的运行、增长原理,将广义货币等同于基础货币,得出错误的结论是必然的。总之不是货币推高了房价,而是房价推高了货币和通胀。

那房价为什么这么高呢,这是我们下面要分析的。

节选自笔者《中产的日子为啥这么难》

标签: 货币
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