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ETF:一种让美国“80后”趋之若鹜的投资工具

2018-06-15 06:57 来源:80后整理 网友评论 0

○【美国ETF行业背景】

○【为什么ETF越来越流行?】

【引言】4月3日,80后之窗财经“ETF精选”V1.0上线,在PC端的访问地址为http://quotes.sina.com.cn/clues/etf.html。

ETF精选提供覆盖环球股票、大宗商品、固定收益、外汇等资产类别或投资领域的典型交易所交易产品(Exchange traded products,简称ETP)行情,及提供服务于通过基金进行分散投资的参考资讯。

ETP作为可投资标的,能衡量“现实情况下”的投资效果,尤其是需要进行一篮子证券投资。

《线索Clues》梳理了当前美国ETF行业的现状,用户可以对ETF这个蓬勃发展的领域有一个概括性了解。

【美国ETF行业背景】

行业概况:快速增长,集中度高

根据美国投资公司协会(ICI)《2017 INVESTMENT COMPANY FACT BOOK》,结合截至2018年1月30日来自NASDAQ的统计数据,美国ETF资产管理规模自2007年以来以平均年化18%的速度增长,目前产品数量达到2045只,总规模3.7万亿美元。

资产管理规模的指数拟合趋势显示,2007年以来美国ETF的AUM复合年化增长率达到18%。行业网站ETF.com认为,十年内美国ETF规模会超过10万亿美元。注:2007年-2016年的数据来源于ICI;2018年1月份的数据截至30日收盘,来源于NASDAQ官方网站。(来源:80后之窗财经) 美国的ETF产品资产管理规模(AUM)集中度高,AUM排名前100(约前0.5%)的ETF合计约占行业总资产管理规模的75%。(来源:80后之窗财经) 排名前30(约前1.5%)的产品合计约占总AUM的50%。(来源:80后之窗财经) 截至2018年1月30日,资产管理规模排名靠前的ETF的AUM相当可观,SPY已经超过3000亿美元规模。大盘指数产品占了ETF规模前十大的八席,另外两席为债券指数产品AGG、IEMG。(来源:80后之窗财经)

据行业网站ETFdb数据,目前美国ETF发行机构有105家。ETF行业具有明显的规模效应,贝莱德(BlackRock)、领航(Vanguard)、道富(State Street)是资产管理规模最大的ETF发行机构,嘉信(Charles Schwab)的增长速度则是近年来行业亮点之一。

最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)旗下的iSharesETF产品2011年-2017年资产管理规模复合年化增长率超过20%,截至2017年底达到1.75万亿美元。iShares有许多基金产品堪称业界标杆,别是在固定收益领域。(来源:80后之窗财经) 道富环球投资管理(State Street Global Advisors,简称“SSgA”)发行并管理的ETF(含UIT)AUM复合年化增长率约为8.5%,显著低于贝莱德,主要原因是道富ETF以权益类产品为主(超过80%),并未像贝莱德那样享受了债券长牛“红利”。截至2017年底,道富旗下权益类ETF的AUM达到1.65万亿美元。道富最广为人知的产品是美国历史上首个UIT结构的ETF——SPY,以及SPDR标普行业精选指数ETF系列、SPDR黄金ETF——GLD。(来源:80后之窗财经) 嘉信(Charles Schwab)发行的ETF资产管理规模复合年化增长率接近50%,截至2017年底AUM达到991亿美元。该公司的ETF产品费率水平直逼以低成本著称的领航旗下产品。(来源:80后之窗财经) 景顺(Invesco)旗下的ETF大类构成和道富相似,也以权益类产品为主,被动型产品资产管理规模复合年化增长率约9.5%,截至2017年底,AUM为1990亿美元。景顺最知名的产品是PowerShares纳指100ETF——QQQ。(来源:80后之窗财经)

零售投资者点:以千禧一代为主、接受度日益提高

千禧一代未来一年内配置新资产到ETF的意愿显著上升。(来源:贝莱德官方网站)

贝莱德于2018年初发布的《BlackRock ETF Pulse Survey》显示,“千禧一代”(Millennials,近似于中国的“80后”)受访者当中,有42%持有ETF,且未来一年内配置新资产到ETF的意愿上升,达85%;女性受访者使用ETF的比例大幅上升至30%。

而去年的调查显示,千禧一代受访者有33%持有ETF,且未来一年内计划投资ETF的比例为70%。

贝莱德调查的投资者样本为“自主的个人投资者”(self-directed individual investors),既包含ETF投资者,也包含非ETF投资者。

嘉信提供了一份专门针对ETF投资者的调查报告,样本取自那些25-75岁、可投资资产不少于2.5万美元、过去两年购买过ETF的投资者。虽然在数据细节上与贝莱德调查结果不同,但在方向上基本一致。

嘉信于2017年9月发布的《2017 ETF Investor Study》显示,56%的千禧一代认为ETF是他们的“投资工具之选”,43%的ETF投资者表示,他们会只会投资于ETF而不投资个券。(来源:嘉信) 与2012年的调查结果相比,ETF在2017年受访者投资组合当中的平均比例从16%上升到了26.8%,并且,2017年受访者的预期显示,他们未来五年ETF的平均权重会提升到33%。(来源:嘉信) 千禧一代ETF投资者明显更偏好ETF。(来源:嘉信)

嘉信2017年调查的样本量为1264,理论上边际误差可以控制在3.5%左右。

【为什么ETF越来越流行?】

领航基金官网专门分析了投资者选择ETF的三大原因:指数化的普及(Democratization of indexing)、低投资门槛(Low hurdle to start investing)、价格更可控(More control over prices)。

过去十年,指数基金不断“蚕食”主动管理基金的份额。ICI数据显示,以权益投资为例,美国国内股票指数共同基金、ETF不断吸走主动管理型股票基金的资金,从2007年到2016年,前者累计流入1.4万亿美元,后者累计流出1.1万亿美元。(来源:ICI)

指数化投资盛行背后的原因,除了其透明的点、美联储数轮“量宽”(QE)后的股债长牛助推,还包括可投资个券总数越来越多带来的选择困难。

截至2017年底,美国股市总市值约30万亿美元,纽约交易所(NYSE)、纳斯达克交易所(NASDAQ)的股票总数超过6000只。由于美国是一个资本自由流动的,美国投资者进行境外投资非常便捷,他们有大量资金投向其他发达,也有一部分投到新兴,这当中也包括中国投资者熟悉的超过2000家上市公司的港股。

债券、大宗商品等则更为复杂,一般个人投资者直接投资于这些资产的成本与门槛相对较高。

据国际清算银行(ISB),截至2017年中期,美国债市规模超过38万亿美元。(来源:80后之窗财经)

其次,主题投资(Thematic Investing)是“第四次工业革命”过程中证券投资领域呈现的显著点。Motif是一个典型的社会化的、以主题投资为色的平台。但是,投资个股或一篮子股票显然不如投资一个由专业机构“打包”好的ETF来得便捷。2017年,围绕自动驾驶、人工智能、区块链、游戏、云计算等主题的ETF表现尤其出色。

知名研究及咨询公司Gartner通常在每年三季度发布当年的Hype Cycle曲线,反映技术发展趋势。结合2017年“新兴技术炒作曲线”,能够发现目前证券已有一批主题基金可以对应当中的某些技术热点。(来源:Gartner)

第三,“傻瓜式”。虽然美国的保证金交易和做空机制已经相当完备,但有别于“老手”(veteran),对于一般个人投资者而言,在“自制”或合成某些策略与利用现成工具之间,显然后者更有吸引力。例如,是选择通过保证金(Margin)加杠杆(同时密切留意保证金状况),还是在二级购买一个由基金公司发行的杠杆ETF?是通过持仓Cboe波动率期货(VX期货),还是购买波动率ETF(如VXX)去赌大盘下跌?是一边买入标普500指数一边出价外的Call,还是直接买一个现成的嵌入领子期权的基金(如PBP)?

Cboe波动率产品——iPath S P 500 VIX Short-Term Futures ETN(VXX)是一个用于短线赌大盘下跌的工具,资产管理规模超过10亿美元,但机构投资者持仓比例近似为0,这侧面反映出该产品备受零售投资者欢迎。(来源:Morningstar)

第四,不断降低的成本。这包括越来越低的费率,也包括越来越多ETF可以在某些条件下实现免佣金交易。在领航(Vanguard)、嘉信(Charles Schwab)、TD Ameritrade、富达(Fidelity)、E*TRADE等大型经纪平台,都存在免佣政策。

主动管理共同基金的费率显著高于被动管理共同基金的费率,后者在2016年已低于0.1%水平。注意:共同基金投资者通常还存在其他投资成本,如“前端费用”(front-end load fees)往往超过1%、支付给投顾的费用等。(来源:ICI) 美国股票、债券ETF资产加权平均费率在2016年分别为0.23%、0.20%。(来源:ICI)

综上所述,作为指数化投资的利器,ETF相对于个券或其他资产、共同基金存在诸多相对优势,投资者的追捧使其规模迅猛增长。

总的来说,ETF产品“化繁简”的作用使得投资越来越大众化。“Democratization”,直译为“民主化”,不过在投资领域,翻译为“大众化”、“普及化”或许更为准确。投资领域的大众化现象有很多,例如投研的大众化。

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(线索Clues/ 李涛)

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